Stresshormone bei Finanzhändlern können „Risikoaversion“auslösen und zu Marktkrisen beitragen

Stresshormone bei Finanzhändlern können „Risikoaversion“auslösen und zu Marktkrisen beitragen
Stresshormone bei Finanzhändlern können „Risikoaversion“auslösen und zu Marktkrisen beitragen
Anonim

Einer neuen Studie zufolge können hohe Spiegel des Stresshormons Cortisol zu Risikoaversion und „irrationalem Pessimismus“beitragen, die bei Bankern und Fondsmanagern während Finanzkrisen anzutreffen sind.

Die Autoren der Studie sagen, dass Risikoträger in der Finanzwelt in Zeiten extremer Marktvolatilität ein risikoaverses Verh alten zeigen – gerade dann, wenn ein zusammenbrechender Markt sie am dringendsten braucht, um Risiken einzugehen – und dass dies möglicherweise eine Änderung ihrer Risikobereitschaft ist „physiologisch gesteuert“, insbesondere durch die Reaktion des Körpers auf Cortisol. Sie deuten darauf hin, dass Stress eine „unterschätzte“Ursache für Marktinstabilität sein könnte.

Die in der Zeitschrift Proceedings of the National Academy of Sciences veröffentlichte Studie, die an der Cambridge Judge Business School und dem Institute of Metabolic Science der Universität durchgeführt wurde, ist die erste, die zeigt, dass persönliche finanzielle Risikopräferenzen erheblich schwanken, und diese Schwankungen können mit der Hormonreaktion in Verbindung gebracht werden.

Die Erkenntnis könnte unser Verständnis von Risiken grundlegend verändern, da bis jetzt fast jedes Modell in Finanz- und Wirtschaftswissenschaften – sogar die von Banken und Zentralbanken verwendeten – auf der Annahme beruhten, dass die persönlichen Risikopräferenzen der Trader konsistent bleiben der Marktzyklus, sagen die Autoren.

In einer früheren Studie, die mit echten Händlern in der City of London durchgeführt wurde, beobachteten Forscher, dass der Cortisolspiegel über einen Zeitraum von zwei Wochen um 68 % anstieg, als die Marktvolatilität zunahm. In der neuesten Studie kombinierten sie Feldarbeit mit Laborarbeit, ein seltener Ansatz in der Wirtschaftswissenschaft, um die Auswirkungen dieses erhöhten Cortisols auf das Eingehen finanzieller Risiken zu testen.

Die Forscher verabreichten 36 Freiwilligen, 20 Männern und 16 Frauen im Alter von 20 bis 36 Jahren, über einen Zeitraum von acht Tagen Hydrocortison – die pharmazeutische Form von Cortisol – und erhöhten ihren Cortisolspiegel um 69 %: fast genau die beobachteten Werte bei den Händlern.

Die Freiwilligen nahmen an lotterieähnlichen Aufgaben zum Eingehen finanzieller Risiken mit realen Geldauszahlungen teil, die darauf abzielten, die Präferenzen für riskante Glücksspiele und die ihrer Risikobereitschaft zugrunde liegenden Wahrscheinlichkeitsbeurteilungen zu messen. Während anfängliche Cortisolspitzen kaum Auswirkungen auf das Verh alten hatten, führten chronisch hohe und anh altende Cortisolspiegel, wie sie bei Händlern beobachtet wurden, zu einem dramatischen Rückgang der Risikobereitschaft der Teilnehmer, mit der „Risikoprämie“– der Höhe des zusätzlichen Risikos, das jemand tolerieren wird für die Möglichkeit einer höheren Rendite - Rückgang um 44 %.

"Jeder Trader weiß, dass sein Körper von den Märkten auf eine Achterbahnfahrt mitgenommen wird. Was wir bis zu dieser Studie nicht wussten, waren diese physiologischen Veränderungen - die subklinischen Stressniveaus, derer wir uns nur vage bewusst sind - verändern tatsächlich unsere Fähigkeit, Risiken einzugehen", sagte Dr. John Coates, Co-Leiter der Studie von der Cambridge Judge Business School und selbst ehemaliger Derivatehändler an der Wall Street.

"Es ist beängstigend festzustellen, dass niemand in der Finanzwelt – weder die Händler, noch die Risikomanager, nicht die Zentralbanker – weiß, dass diese unterirdischen Veränderungen der Risikobereitschaft stattfinden."

Cortisol ist ein Hormon, das von den Nebennieren als Reaktion auf Momente hoher körperlicher Belastung, wie „Kampf oder Flucht“, ausgeschüttet wird. Wichtig ist, dass Cortisol auch in unsicheren Situationen, wie z. B. Volatilität an den Finanzmärkten, stark ansteigt. Cortisol bereitet uns auf mögliche Maßnahmen vor, indem es Glukose und freie Fettsäuren ins Blut freisetzt. Es unterdrückt auch alle Körperfunktionen, die während einer Krise nicht benötigt werden – wie das Verdauungs-, Fortpflanzungs- und Immunsystem.

Sollte dieser Stress jedoch chronisch werden, wie es während einer längeren Finanzkrise der Fall sein könnte, kann das erhöhte Cortisol zu Lernstörungen, erhöhter Angst und schließlich Depressionen beitragen. Die aktuelle Studie habe nun gezeigt, dass neben diesen bekannten Krankheitsbildern auch chronischer Stress zu einem deutlichen Rückgang der finanziellen Risikobereitschaft führen könne, so die Forscher.

Sie deuten auch darauf hin, dass eine unerwartete Nebenwirkung von entzündungshemmenden Behandlungen wie Prednison die finanzielle Risikoaversion sein könnte.

Die Autoren der Studie suchten auch nach Unterschieden zwischen Männern und Frauen. Während andere Forscher argumentierten, dass Frauen risikoscheuer seien als Männer, fand die aktuelle Studie unter normalen Umständen keine Unterschiede zwischen den Geschlechtern. Die Studie ergab jedoch, dass Männer, wenn sie chronisch erhöhten Cortisolspiegeln ausgesetzt waren, kleineren Risiken zu viel Bedeutung beimaßen, während Frauen dies nicht taten.

Die Autoren weisen darauf hin, dass während der Kreditkrise von 2007 bis 2009 die Volatilität von US-Aktien von 12 % auf über 70 % anstieg. Sie argumentieren, dass es vernünftig ist anzunehmen, dass ein solch historisch hohes Maß an Unsicherheit dazu geführt hätte, dass die Stresshormone viel stärker und länger angestiegen wären, als das Team in ihrer Studie beobachten konnte.

Chronischer Stress könnte daher die Risikobereitschaft gerade dann verringert haben, als die Wirtschaft es am dringendsten brauchte – als die Märkte zusammenbrachen und Händler und Investoren notleidende Vermögenswerte kaufen mussten, sagen sie.Physiologisch bedingte Verschiebungen der Risikopräferenzen können eine Quelle der Finanzmarktinstabilität sein, die von Ökonomen, Risikomanagern und Zentralbankern gleichermaßen nicht berücksichtigt wurde.

Fügte Coates hinzu: „Händler, Risikomanager und Zentralbanken können nicht darauf hoffen, Risiken zu managen, wenn sie nicht verstehen, dass die Treiber der Risikobereitschaft tief in unserem Körper lauern. Risikomanager, die dies nicht verstehen, werden ebenso wenig haben Erfolg als Feuerwehrleute, die Wasser auf die Spitzen der Flammen sprühen."

Beliebtes Thema