Hochfrequenter Aktienhandel von geringem Wert für Anleger und die breite Öffentlichkeit

Hochfrequenter Aktienhandel von geringem Wert für Anleger und die breite Öffentlichkeit
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Anonim

Die Erhöhung der Geschwindigkeit des Aktienhandels von Mikrosekunden auf Nanosekunden führt zu einer Zunahme der Auftragsstornierung, aber sonst zu wenig Wert für Investoren und die breite Öffentlichkeit, sagt eine Studie eines Wirtschaftsprofessors der Universität von Illinois.

Laut einer in Kürze erscheinenden Studie von Mao Ye, einem Professor für Finanzen in Illinois, ist das Wettrüsten der Geschwindigkeit im Sub-Millisekunden-Bereich des Aktienhandels ein „reines Positionsspiel“, bei dem die Auszahlung eines Händlers von der Transaktion abhängt Geschwindigkeit relativ zu anderen Tradern.

"Es gibt viele extreme Ansichten über den Hochfrequenzhandel, aber wenn man sich den Hochfrequenzhandel wissenschaftlich anschaut, sieht man, dass er weder gut noch böse ist", sagte Ye.„Obwohl einige Leute denken, dass es gut ist und andere notwendigerweise denken, dass es wirklich schlecht ist, zeigt unser Papier, dass keine der beiden extremen Ansichten richtig ist. Also investieren die Börsen stark, um ein wirkliches Nullsummenspiel zu spielen.“

Gemäß der Studie, die zusammen mit Jiading Gai und Chen Yao, beide Doktoranden in Illinois, verfasst wurden, werden seriöse Trader und Investoren im Wesentlichen hoch subventioniert, da die aktuelle Börsengebührenstruktur nur für ausgeführte Trades und nicht für Auftragsstornierungen Gebühren erhebt -Frequenzhändler, die absichtlich Aufträge stornieren, was einen Vermögenstransfer von Niederfrequenzhändlern zu Hochfrequenzhändlern widerspiegelt.

"Wenn Sie die Handelsgeschwindigkeit von Mikro- auf Nanosekunden erhöhen, was einer Geschwindigkeitssteigerung von 1.000 Prozent entspricht, hat das wirklich keinen sozialen Wert", sagte Ye. "Darin liegt jedoch ein großer privater Wert für Trader."

Die Studie zeigt einen Anstieg des Storno-Ausführungs-Verhältnisses von Aufträgen sowie einen entsprechenden Anstieg der kurzfristigen Volatilität und eine Abnahme der Markttiefe.

"Wir haben festgestellt, dass eine Erhöhung der Handelsgeschwindigkeit die Liquidität des Marktes erhöht, aber auch nicht die Marktliquidität verringert", sagte Ye. "Aber angesichts der enormen Investitionen, die diese Börsen in Geschwindigkeit getätigt haben, muss man wirklich den sozialen Nutzen hinterfragen."

Die Untersuchung findet auch Beweise, die mit "Quote Stuffing" vereinbar sind, einer Praxis, bei der eine außerordentlich große Anzahl von Aufträgen aufgegeben und anschließend sofort storniert wird, um den Markt zu überlasten.

"Quote Stuffing ist sicherlich eine Aktivität, die Externalitäten erzeugt - das Äquivalent zu Lärm oder Umweltverschmutzung auf den Finanzmärkten", sagte Ye. „Wir haben Beweise gefunden, die mit Quote-Stuffing vereinbar sind, und der wirtschaftliche Anreiz dafür ist ziemlich einfach. Wenn nur die relative Geschwindigkeit zählt, dann investieren die Menschen viel, um ihre Geschwindigkeit zu erhöhen. Aber Unternehmen haben einen ausreichend großen Geldbetrag einfach dafür investiert ihre Geschwindigkeit ausschöpfen, was im Wesentlichen zu einem positionellen Wettrüsten auf den Märkten geführt hat."

Die Forscher sagen, dass die Studie einer der größten Rechenversuche ist, die jemals in der akademischen Finanzwelt durchgeführt wurden.

"Aus rechnerischer Sicht beinh altete dieses Papier Berechnungen, die beide warenEin Jahr Handelsdaten entspricht der Digitalisierung aller Bücher in der Library of Congress - und die Mehrheit dieser Daten sind Stornierungen, " Sagte Ye. „An einem durchschnittlichen Handelstag hat eine Aktie wie Microsoft über eine Million Nachrichten – und die Mehrheit sind Stornierungen. Das Stornieren von Trades übernimmt das System und monopolisiert Ressourcen.“

Also, wie erzeugt man "Bremsschwellen" in der Marktgeschwindigkeit, damit Handelsstornierungen das System nicht überholen? Es müssen gleiche Wettbewerbsbedingungen herrschen, damit niemand das System austricksen kann, sagt Ye.

"Mary Shapiro, die Vorsitzende der Securities and Exchange Commission, möchte eine Mindestkursdauer festlegen", sagte Ye. „Aber stellen wir eine extrem einfache Frage: Wie ist die Verteilung einer Kurslebensdauer jetzt? Nun, niemand weiß es wirklich, denn um aus diesen Daten eine zusammenfassende Statistik zu erstellen, braucht es viel Rechenleistung.Ohne einen wissenschaftlichen Ansatz basiert die Debatte auf Ideologien, ob Sie denken, dass Hochfrequenzhandel von Natur aus gut oder schlecht ist."

Infolgedessen sollte eine Beschränkung der Handelsgeschwindigkeit nur einseitig von einer externen Behörde auferlegt werden, was bedeutet, dass alle gleichermaßen verlangsamt werden, sagt Ye.

"Das bedeutet, dass Sie die Bestellung nicht pushen und dann innerhalb von 50 Millisekunden stornieren können", sagte er. „Was tragen Aufträge von weniger als 50 Millisekunden zur Liquidität bei? Ich glaube nicht, dass sich jemand damit befasst hat. In Anbetracht der getätigten Investitionen war das nicht wirklich die beste Ressourcenallokation. Darüber wird viel diskutiert, und Wir haben diesbezüglich einige Bedenken. Wenn Sie die Geschwindigkeit kontinuierlich erhöhen, zeigen unsere Ergebnisse, dass der Nutzen die Kosten nicht rechtfertigt, da dies die Volatilität nur geringfügig erhöht."

Aber es ist wahrscheinlich keine gute Idee, die Gewinne von Hochfrequenzhändlern im aktuellen Markt jetzt schon zu entfernen.

"Lass es weiter wachsen, denn sie werden irgendwann auf eine Geschwindigkeitsbarriere stoßen, und an einem bestimmten Punkt wird es keinen Wert mehr haben", sagte er.

Die Forschung wurde vom Extreme Science and Engineering Discovery Environment-Programm der National Science Foundation gesponsert. Die Daten für die Untersuchung wurden von The NASDAQ OMX Group Inc. bereitgestellt.

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