Die Weisheit der Einzelhändler

Die Weisheit der Einzelhändler
Die Weisheit der Einzelhändler
Anonim

Ein demnächst erscheinender Artikel im Journal of Finance von Professor Paul Tetlock, Roger F. Murray Associate Professor of Finance an der Columbia Business School, und Eric Kelley, Assistant Professor, Finance, Eller College of Management an der University of Arizona, stellt fest, dass Privatanleger nicht so anspruchslos sind, wie viele denken: Sie können tatsächlich zukünftige Aktienrenditen vorhersagen. Die Studie zeigt, dass Einzelhändler vor Preiserhöhungen kaufen und vor Preisrückgängen verkaufen, die im nächsten Monat auftreten. Dieses Research ist von besonderem Interesse für institutionelle und private Anleger, deren Gewinne von monatlichen Aktienkursbewegungen abhängen.Auch Ideas at Work der Columbia Business School befasste sich mit dieser Forschung, als es sich um ein Arbeitspapier handelte.

Die Forscher analysierten Eigenhandelsdaten, die Einzelhandelsaufträge für fast alle in den Vereinigten Staaten notierten Stammaktien umfassen, die vom 26. Februar 2003 bis zum 31. Dezember 2007 an zwei Marktzentren weitergeleitet wurden. Die Daten umfassen 2,6 Billionen US-Dollar an ausgeführten Geschäften, das war ungefähr ein Drittel des gesamten selbstgesteuerten Einzelhandels in den USA während dieses Zeitraums. Die Forscher maßen zunächst die Auftragsungleichgewichte von Einzelhändlern, addierten alle Käufe und subtrahierten alle Verkäufe und stellten fest, dass die Nettokaufaktivität von Kleinanlegern zukünftige Aktienrenditen für mindestens einen Monat und bis zu drei Monate positiv vorhersagt. Anschließend kombinierten sie die Auftragsdaten mit umfassenden Newswire-Daten von Dow Jones (DJ), um zu testen, ob bestimmte Hypothesen die Fähigkeit von Einzelhändlern erklären könnten, Renditen vorherzusagen.

Die Studie unterscheidet die aggressiven (Markt-)Aufträge von Einzelhändlern - Anweisungen zum Handeln unabhängig vom Preis - von ihren passiven (Limit-)Aufträgen - Anweisungen, vor dem Handeln auf einen bestimmten Preis zu warten.Obwohl beide Arten von Aufträgen Aktienrenditen vorhersagen, tun sie dies aus unterschiedlichen Gründen. Nur Kaufaktivitäten aus aggressiven Aufträgen sagen positive Nachrichtenereignisse über eine Aktie voraus, wie z. B. eine Ankündigung, dass die Gewinne eines Unternehmens die Erwartungen der Analysten übertreffen. Diese Beweise deuten darauf hin, dass aggressive Privatanleger mit Informationen handeln, die anderen noch nicht bekannt sind, und dass der Kurs einer Aktie einige Zeit braucht, um diese Informationen widerzuspiegeln. Professor Tetlock erklärt: „Angenommen, es gibt eine relativ große Anzahl von Physikern in den Vereinigten Staaten, die viel über Mikrochips wissen. Sie wissen vielleicht etwas über AMD, den Mikrochiphersteller, das Aktienanalysten an der Wall Street nicht wissen. Wir sollten Newswire sehen Geschichten mit vielen positiven Worten über AMD erscheinen in den Wochen, nachdem die Physiker mit dem Kauf von AMD begonnen haben, wenn der Markt und die Finanzpresse auf diese privaten Informationen aufmerksam werden. Und es stellt sich heraus, dass aggressives Kaufen normalerweise positiven Nachrichten vorausgeht."

Im Gegensatz dazu können die passiven Orders von Einzelhändlern Renditen vorhersagen, da sie anderen Anlegern mit dringendem Handelsbedarf Liquidität zur Verfügung stellen.Professor Tetlock beschreibt diese Hypothese: „Vielleicht hat AMD einen negativen Liquiditätsschock erlitten, wenn ein Investmentfonds es verkaufen musste, um Kundenabhebungen zu decken. Einzelhändler, die dies erkennen, können eingreifen und AMD-Aktien günstig kaufen, was dem Investmentfonds Liquidität verschafft.“Händler realisieren schließlich Gewinne, wenn sich die Aktie erholt, sobald die Leute sehen, dass sich die Gewinne von AMD nicht geändert haben und dass mit der Firma nichts grundlegend falsch ist. In Übereinstimmung mit dieser Hypothese stellten die Forscher fest, dass die passiven Orders von Einzelhändlern keine Nachrichten über Aktien vorhersagten.

Ein Teil der unerwarteten Fähigkeiten, die Einzelhändler an den Tag legen, kann auf eine Veränderung in der Händlerpopulation zurückzuführen sein. "Händler, die im Jahr 2000 Internetaktien hielten, hätten in den folgenden zwei Jahren etwa 80 Prozent ihres Geldes verloren, während Händler mit stärker diversifizierten Anlagen den größten Teil ihres Vermögens beh alten hätten", sagt Professor Tetlock. „Es ist ein Argument der Evolution: Survival of the fittest.Diejenigen, die aktiv traden und schlecht abschneiden, haben einfach ihr Geld verloren."

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